与基金合作，仓储物流向轻资产模式转型

仓储物流业务规模稳定扩张，未来在建资产持续放量贡献租金收入与管理收入。公司仓储物流业务22H1收入0.47亿元，同比增长15.82%；22H1完成REITs标的嘉兴大恩100%股权转让交割，确认投资收益1.61亿元，大幅增厚公司归母净利润。截至2022H1，公司运营及建设中的物流项目建筑面积约184万平方米，稳定运营项目整体出租率超83%，2022H1新增竣工物流项目1个，建筑面积约5万平方米。当前公司自持的已竣工物流项目建筑面积约38万平方米，转让股权公司负责运营管理的已竣工物流项目建筑面积约59万平方米，在建物流项目建筑面积约87万平方米。按照建设进度估算，在建仓储资产有望在2022-2024年持续释放增量，为公司贡献租金收入与资产管理收益。

仓储物流板块与基金、REITs完成项目合作，“投-建-招-退-管”轻资产业务模式愈加成熟。2018年公司与黑石集团达成战略合作，截至2021年公司已将合计50万平方米的4个仓储物流项目80%股权出售给黑石集团。2022年5月，公司再次践行“投-建-招-退-管”的轻资产业务运作模式，以9.47亿元对价转让三个仓储物流项目给REITs香港领展基金。未来，公司也会根据仓储物流行业与自身的实际发展情况，合理选择REITs的方式进行项目退出，拓宽公司的融资渠道，实现公司仓储物流板块的滚续经营。

投资建议

公司“商业零售+仓储物流”双轮驱动，零售业务业绩保持相对稳定，区域龙头地位稳固，同时积极推行数字化营销和数据化运营，推动线上线下深度融合；物流仓储业务规模稳定扩张，“投-建-招-退-管”轻资产业务模式愈加成熟，项目品质和管理能力受到了上市REITs的认可，未来有望持续通过和基金、REITs项目合作，保持公司仓储物流板块的滚续经营。

风险提示

零售市场需求大幅下降，物流市场需求大幅下降，物流土地供给大幅收紧，物业价值降低等。